开源证券股份有限公司余汝意,汪晋近期对三生国健进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：前三季度上市产品销售稳健增长，在研管线稳步推进》，本报告对三生国健给出买入评级，当前股价为22.82元。
三生国健(688336)
上市产品销售额稳健增长，授权收入确认增厚表观业绩
2024年前三季度，公司实现收入营业收入9.39亿元，同比增长28.58%；归母净利润2.33亿元，同比增长42.18%；扣非归母净利润2.17亿元，同比增长44.46%。单看Q3，公司实现营收3.43亿元，同比增长35.60%，环比增长3.96%；归母净利润1.04亿元，同比增长49.71%，环比增长169.69%；扣非归母净利润9079万元，同比增长36.46%，环比增长124.80%。我们看好公司长期发展，鉴于核心产品增速稳健及参股公司分红增厚预计增厚全年利润，我们上调公司盈利预测，预计2024-2026年营业收入为13.05/13.98/17.06亿元(原预计12.08/13.40/16.07亿元)，归母净利润7.00/2.90/3.95亿元(原预计2.83/2.46/3.79亿元)，当前股价对应PS为10.8/10.1/8.3倍，维持“买入”评级。
已上市产品持续放量，益赛普预充针提升患者依从性和接受度
公司目前共拥有益赛普、赛普汀、健尼哌3款上市产品，凭借较强的商业化推广能力，均具有较好的市场表现。2024Q1-3上市产品收入合计约7.78亿元，同比增长19.34%，整体增速稳健。2024H1益赛普国内销售收入3.3亿元，同比增长9.4%，预充针剂型提升了患者的依从性和接受度。赛普汀与健尼哌快速放量，2024H1销售额约1.6/0.25亿元，同比增长48.9%/47.8%，推动公司业绩稳健增长。
后期临床项目快速推进，SLE新项目已获得美国IND临床批件
截至2024年6月底，公司研发管线中共开展14个自免项目，其中包括5个临床III期项目，5个临床II期项目，2个临床I期项目，2个处于IND获批阶段项目。公司后期项目稳步推进，SSGJ-608(IL-17A)中重度斑块状银屑病适应症III期临床完成，各项结果都已经达到主要终点，即将于2024H2申报NDA；SSGJ-611(IL-4R)成人中重度特应性皮炎适应症已完成临床III期所有受试者入组。早研项目中，SSGJ-626(BDCA2)针对SLE、CLE适应症已取得美国IND临床批件。
风险提示：医药监管政策变动、汇率波动、公司核心成员流失等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安丁丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.62%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.01亿，根据现价换算的预测PE为46.57。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为27.0。
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2020年8月，辽宁公安机关对管某伟等人涉嫌操纵证券市场罪立案侦查。案侦发现，2019年9月至11月，管某伟、智某博、叶某明、郑某胜等通过场外配资获取并控制70余个股票账户，利用资金、持股优势，以低位建仓、对倒拉抬、连续交易等手段操纵“XX时尚”股票，致使该股票股价短时间上涨43.47%，偏离上证综指47.46%，该团伙非法获利1.02亿余元。2022年8月，朝阳市中级人民法院判管某伟犯操纵证券市场罪，处有期徒刑八年，并处罚金人民币1200万元。其他涉案11人分别被判处有期徒刑一年至七年不等，并处罚金。
今年的A股市场网上证劵融资平台，上市公司分红积极性明显提高。Wind数据显示，截至8月27日，拟进行2024年中期分红的A股上市公司超过350家(含已实施公司，下同)，超过了去年中期分红的194家，分红家数创出历史新高。
