春节以来受通胀预期的抬升和美债收益率持续上行的压制，以抱团股为代表的高估值板块持续下跌，反映“核心资产”的Wind“茅指数”，春节后(2.18-3.12)已下跌18.79%，创业板指下跌19.25%、沪深300下跌11.39%，一些热门公司调整幅度更大。但是与此同时，市场关注点似乎从由春节行情下快速拉升的高估值行业转向安全边际更显著的低估值行业；过去两年不受关注的中小盘股似乎也有反转之势。
连续上涨后，斯达半导(603290.SH)今日午后再度拉升至涨停板，收获3连板。
在整体情绪的影响下，半导体板块表现活跃。其中，IGBT龙头斯达半导近7个交易日大涨超过60%。但从基本面看，斯达半导的业绩增速有所放缓，今年上半年更是出现了营收和净利双降的情况。在新能源业务发展遇阻后，公司能否尽快找到新风口？
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上半年营收净利双降
根据公司披露，2024年上半年斯达半导实现营收15.33亿元，同比下降9.17%；归母净利润2.75亿元，同比下降36.10%，公司的营业收入和净利润双双下降，并且这是斯达半导自上市以来首次出现营收下滑的情况。
翻看斯达半导过去几年的业绩报表，可以发现这家公司的业绩一直保持着稳定增长的态势。2021年至2023年，公司实现营收分别为17.07亿元、27.05亿元、36.63亿元；归母净利润分别为3.98亿元、8.18亿元、9.11亿元。
公司的业绩巅峰出现在2023年，但进入到2024年，斯达半导的业绩出现明显下滑，市场开始担心其经营陷入了困境。
分季度来看，斯达半导2024年第一季度实现营收8.05亿元，同比增速仅为3.17%；归母净利润为1.63亿元，同比下降21.14%。第二季度，公司的营收净利继续缩水，同比和环比均出现下降。公司前两个季度的糟糕表现，为全年业绩埋下了隐患。
作为国内市占率第一，全球排名第六的IGBT龙头，斯达半导上半年的业绩竟出现如此大的变化，昔日的高歌猛进势头为何戛然而止？
成也新能源，败也新能源
按细分行业来看，斯达半导的下游应用主要集中在新能源、工业控制与电源、变频白色家电等三大领域。
2024年上半年，工业控制自动化市场需求疲软，斯达半导在工业控制和电源行业实现营收6.06亿元，同比微增0.38%；白色变频家电行业则在上半年迎来快速增长，该业务为公司带来1.32亿元的收入，同比增长44.14%；新能源领域整体营收为7.94亿元，同比下降19.99%，其中新能源汽车领域保持快速增长，营收同比增长33.25%。
营收下滑的主要原因是光伏产业的价格下滑，以及去库存等因素的影响。根据公司披露，光伏发电行业分立器件(单管)需求依然受到去库存的影响，光伏行业单管产品营收相比去年同期减少了1.79亿元。
事实上，斯达半导自成立以来，一直专注于IGBT功率模块。历年财报显示，IGBT模块在斯达半导的营收占比基本稳定在90%以上，2024年上半年这一数据更是达到了97.88%。
据了解，IGBT模块主要应用于工业控制，新能源汽车、光伏等新能源产业以及家电领域，这与斯达半导的下游市场布局高度一致。
早期斯达半导的快速成长，正是得益于公司精准踩中了新能源产业的风口。
2020年至2022年，国内新能源产业快速发展，新能源汽车的销量由2020年的136.7万辆激增至2022年的687万辆，复合年增长率达到93.4%。在此期间，光伏产业也经历了类似的爆发式增长。
但是，近两年新能源汽车和光伏产业的增速放缓，斯达半导的业绩因此承受了较大压力，营收数据在今年上半年首次出现了负增长。
在新能源汽车业务实现33.25%增长的情况下，斯达半导在整个新能源领域的营收相比去年同期仍然减少了1.98亿元。公司在新能源汽车领域的亮眼表现，依然难以弥补这一缺口，可见光伏业务的疲软对斯达半导业绩的冲击相当明显。
下一个“风口”在哪？
面对不温不火的工控市场及增速放缓的新能源市场，斯达半导亟须开拓新的市场，寻找下一个风口。
在斯达半导的上半年业绩报告中，唯一展现出增长潜力的细分行业是变频白色家电。自从年初国家大力推行“以旧换新”政策以来，家电市场便开启新一轮增长，变频白色家电因此受益。
尽管斯达半导的变频白色家电业务增长势头强劲，但其整体市场规模仍然较小，或难以成为斯达半导所需的下一个“风口”。
除此以外，斯达半导还布局了SiC市场和高压IGBT市场。目前，SiC芯片在新能源汽车领域的渗透率不断提高，且国内SiC芯片处于紧缺的状态。此外，高压IGBT的国产替代需求也比较强烈。但是，这些新兴市场能否迅速崛起，填补传统业务下滑带来的空缺，仍然存在比较大的不确定性。
整体来看，斯达半导在变频白色家电领域虽有亮点，但市场规模有限，难以成为支撑公司业绩持续增长的新支柱。而公司布局的SiC和高压IGBT业务虽有进展，但未来发展仍存不确定性。面对双重压力，斯达半导需要在技术迭代和市场变化中尽快寻找到稳定的新增长点。
股价方面，斯达半导近期表现强势。10月9日下午，斯达半导再度拉升至涨停板，报110.42元/股。但是，短期涨幅较大，市场资金或已出现较大分歧，今日该股成交量明显放大，投资者需要保持谨慎，避免短期的回调风险。